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上市公司债券违约新上映_上市公司债券违约知乎(2024年11月抢先看)

内容来源：小天才网络所属栏目：导读更新日期：2024-11-28

上市公司债券违约

中资美元债的那些事儿：境内外债的交叉违约早些年，企业在境内外发行的债券就像是两个平行世界，彼此互不影响。然而，最近两三年来，地产行业作为境内外债券的主流发行人，信用事件频发，大家开始关注境内外债券之间的联系。今天我们就来聊聊这个话题吧。为了方便讨论，我们主要关注红筹结构的地产发行人。这些公司通常在境外上市，通过一系列子公司把经营主体铺在境内。境内发行的债券由境内经营主体发行，上市公司提供担保；而境外发行的债券则由上市公司发行，一系列附属子公司提供担保。结构大致如图2所示。那么，境内外债的交叉违约关系是怎样的呢？公司境内债违约了，能否触发境外债的交叉违约？而境外债违约了，能否触发境内债的违约？答案是：境外债违约，不会触发境内债的违约。你可以看看地产境内债的违约条款，如图3举例，违约情况是发行人无法支付本息。也就是说，上市公司（境内发行人的境外母公司）违约了境外债，并不会触发境内发行人债券的违约。境内债违约，会触发境外债的交叉违约。如上面说的，境外美元债的发行人是上市公司，境内债的发行人是它的子公司。境外债的条款一般约定，如果发行人的子公司违约，超过一定的阈值（比如2000万美金），就会触发这支境外债的违约，我们一般把这个叫做交叉违约，如图4-5举例。另外，我们聊聊境外的CDS和境内的信用风险缓释凭证（CRMW）的区别。 CDS是针对某个信用主体，比如某家上市公司。如果这个上市公司的任意债务违约，CDS的买家就可以去索赔。因为CDS没有具体指哪支债券，所以只赔本金。所以，如果某家公司的境内债务违约，触发了境外债的交叉违约，CDS就可以索赔。而境内的CRMW是针对具体某支债券，只有在这支债违约的情况下，CRMW才赔付。因为CRMW具体指了某支债券，如果这支债券违约了，持有人就可以索赔本金，以及这支债券的利息。但如果发行人的其他债务不能兑付了，它还能支付CRMW对应的这支债券，CRMW持有人就还不能去索赔，直到这支债也违约了。虽然境外债违约不会触发境内债的违约，但一旦境外债公开违约，境内发债的大门也会关闭，因为很难过审了。所以发行人不到万不得已，不会对公开债务进行违约，不管境外还是境内。但如果要排个优先级的话，境外债会是首先被放弃的，因为公司的基本盘在境内，更重要。

信用债投资研究框架：从城投到金融债 𐟔 信用债概述债券分为利率债和信用债。利率债没有信用风险，只有利率风险，利率上行会导致净价下跌，例如国债、国开债等。信用债则是企业发行的债券，存在信用风险。如果企业经营不善，可能导致债券违约，投资者可能血本无归。信用债包括中票、短融、公司债和企业债等。 𐟏™️ 城投债城投债在信用债研究体系中占据重要地位，是公募基金债券投资的压舱石。研究城投债的核心在于分析地方政府的偿债意愿和偿债能力。偿债能力指标包括地方财力（一般预算收入、政府基金收入、转移支付收入）、债务率、财政自给率、房价、人口、上市公司数量和市值、金融资源（当地城农商行资产规模）等。偿债意愿则可以通过观察当地召开信用恳谈会的次数、领导在公开场合的讲话、对债务的重视程度以及对信托、非标等债务的偿还情况来衡量。 𐟏�𚧤𘚥€𚊤𚧤𘚥€𚤸𛨦包括煤炭债、钢铁债和地产债。研究框架类似权益研究，既关注所在行业的景气度，如煤炭的价格和库存，又关注具体公司的财务报表和资源禀赋，如吨煤成本、煤炭种类（动力煤、焦煤和无烟煤的比例）等。例如，在研究地产债时，会关注房企的土地储备分布，一二线城市的比例，拿地的激进程度，股东背景等。 𐟏栩‡‘融债金融债主要包括银行、券商、保险和租赁，重点是银行的二级资本债和永续债（二永债）。由于二永债具有票息高和流动性好的特点，公募基金普遍将其视为类利率品种，进行频繁交易。银行方面，需要关注不良率、拨备覆盖率、资本充足率、贷款行业分布等指标。 𐟓Š 总结权益研究关注企业的成长性，未来的盈利能力，而信用债研究则关注企业的还本付息能力。这是两者最大的区别。今天只对三大类信用债作了简单介绍，后续会结合公募基金的投资实践，详细介绍每个行业的投研框架，希望与大家多多交流。

债券基金到底在投啥？一文搞懂！ 𐟌Ÿ 今年债券基金为啥涨得这么好？𐟓ˆ 𐟤” 又为什么有些债基亏得一塌糊涂？𐟘Ÿ 𐟓š 今天我们就来全面了解一下债券基金。由于篇幅原因，我会分多篇笔记来详细解读。𐟓– 𐟒ᠥ€𚥈𘥟𚩇‘，顾名思义，是投向一篮子债券的基金。𐟧𓊊𐟑袀𐟒𜠨𗟨‚᧥襟𚩇‘一样，债券基金也有主动投资的，也就是基金经理来选债券。𐟔 𐟓Š 还有被动投资的债券指数基金，跟踪的是某一个债券指数，大都以债券ETF的形式在场内交易。𐟒𙊊𐟔 无论是主动债券基金还是债券指数基金，所投资的债券，主要可以分为利率债和信用债。𐟓ˆ𐟓‰ 𐟏栥ˆ駎‡债通常由国家、地方政府以及政策性金融机构（农业发展银行、进出口银行、国家开发银行这三家）发行。𐟏把𐟔 这三个机构发行的债券和央行票据统称为利率债。𐟔’ 𐟛᯸ 可见利率债的发行人，要么就是国家，要么由国家信用做背书。𐟛᯸ 𐟒𐠥‡ 乎不会违约，所以票面利息低。𐟒𘊊𐟔„ 利率债的交易量大，流通性好。𐟒𙊊𐟏⠤🡧”襀𚦘倫𑥕†业银行、城投公司、企业等非国家机构发行。𐟏⊊⚠️ 这些债券的信用风险相对较高。𐟚芊𐟒𙠦”𖧛Š不仅受市场利率影响，还受到发行主体信用状况的影响。𐟓‰ 𐟏—️ 这几年很多上市房企债券违约，如果一只债券基金持有这类债券，俗称踩雷，净值肯定会受到影响。𐟒㊊𐟔„ 信用债的市场流动性可能较差，因为发行主体较多，交易量较小。𐟚犊𐟒𜠥🨿˜则主要依赖于发行主体的偿还能力，如果企业破产，债券也就不值钱了。𐟒” 𐟤‘ 既然风险大，为什么还有基金会去买信用债呢？𐟤” 𐟒𘠥› 为利息高，而且也有些非地产的上市公司信用良好，短期违约的概率也低。𐟒𐊊𐟥‡ 比如茅台发行3年期的债券，大家觉得3年内茅台会破产吗？𐟏† 𐟘‰ 想必不会吧！𐟘Œ 𐟎悦žœ一个基金投向信用债，那就很考验基金经理选择债券的水平。𐟔

可转债打新全攻略：从零开始到实战技巧可转债打新是指在新发行的可转债上市前提前购买，然后在上市当天以满意的价格卖出。以下是具体操作流程：开户注册：已有证券账户的投资者可以直接使用，没有证券账户的投资者需要下载证券软件并开通账户。新债申购：在证券软件中找到“打新股”或“新债申购”功能，查看并参与新债的申购。判断新发行的可转债是否值得投资，可以从以下几个方面进行考量：公司基本面：了解可转债对应的上市公司，包括其主营业务、财务状况、业绩表现以及在行业中的地位。一家财务稳健、业绩良好、在行业中具有竞争优势的公司，其发行的可转债更可能有较高的价值。债券评级：债券评级反映了发行人的信用状况和还债能力。评级越高，违约风险越低。通常，AA级及以上的评级比较好。转股价值与转股价：转股价值是基于正股价格和转股价计算的，转股价越低，转股价值越高，意味着可转债转换为股票时能获得更多的股票数。正股价格与转股价的比值，决定了可转债的吸引力。溢价率：溢价率表示可转债市场价格与转股价值之间的差额。一般来说，溢价率越低，可转债的相对价值越高。发行规模：发行规模大的可转债，流动性通常较好，有利于买卖操作。（实战中有时规模较小的成妖的可能性大）正股行情：观察正股的近期走势，正股表现强劲，可转债上市后可能会有较好的表现。市场环境：市场利率、资金面状况以及投资者情绪等市场环境因素，也会影响可转债的吸引力。条款与条件：仔细阅读可转债的发行条款，了解赎回条件、回售条款、转股期限等，这些都可能影响可转债的价值。通过综合分析以上几点，可以对新发行的可转债进行初步的评估，判断其是否值得投资。然而，投资决策还应考虑个人的风险承受能力、投资目标和市场变化，谨慎做出投资选择。

中级会计经济法备考攻略，轻松拿高分！ 𐟓…前几天，我分享了《中级会计实务》的考试要点，今天轮到经济法啦！其实，经济法这一科相对简单，内容也不如实务那么多，大家完全可以轻松备考，不用太紧张。第2章：公司法律制度 𐟏⊊① 有限责任公司的设立、组织机构、股权转让 ② 股份有限公司的设立、组织机构 ③ 公司董事、监事、高级管理人员的资格和义务 ④ 公司股票和公司债券的发行和转让 ⑤ 公司财务、会计的基本要求和公司利润分配第4章：物权法律制度 𐟓œ ① 物权法通则、所有权、用益物权、担保物权、占有的有关规定第5章：合同法律制度 𐟓 ① 合同订立的形式、方式、成立时间地点 ② 合同的生效、变更、转让、履行的规则、效力待定合同、抗辩权的行使保全措施 ③ 保证、抵押、质押、留置、定金合同担保方式 ④ 合同权利义务终止的具体情形、合同消灭的法律后果 ⑤ 违约责任的主要形式 ⑥ 买卖合同、赠与合同、借款合同、租赁合同、融资租赁合同第6章：金融法律制度 𐟒𜊊① 证券发行与交易、上市公司收购的有关内容 ② 《保险法》的基本原则、保险合同的相关规定 ③ 《票据法》基础理论及汇票的相关规定 ④ 信托法律制度的有关规定备考小贴士 𐟓 备考经济法，首先要解决的就是背诵问题。很多人一听到背诵就头疼，其实只要用对了方法，背诵也不难。这里我给大家分享两种方法：总结知识框架 𐟓Š 我自己用的是钟子琪会计提分课老师总结好的框架，直接背就行了。如果你的网课老师没有总结，那就辛苦一点，自己把各章节的知识点筛选汇总，然后再背。刷题 𐟓– 只要不断刷题，知识点就在不断复习。而且提分课老师讲解答案时还会把该题涉及到的知识点重复一遍，这样知识点就又学了一遍。经济法这一科，只要把法条理解了，记忆和做题都不会有很大的问题。所以，大家一定要好好听网课，争取一次上岸哦！加油！𐟒ꀀ

关于保值性的理财，专业的方向建议（本文案仅供参考）以下是一些较为保值的理财方向： 1.⠩𛄩‡‘：黄金具有保值特性，在经济不稳定或通货膨胀时期，其价值相对稳定甚至可能上涨。它是全球通用的硬通货，历史久远、货币属性强。投资黄金的方式多样，如实物黄金、积存金、账户贵金属里面的黄金交易、纸黄金等。实物黄金最直接，但需考虑存储等问题；积存金类似“黄金定投”；账户贵金属的黄金交易与期货交易类似。不过，黄金价格也会受到多种因素影响而波动，存在价格波动风险。 2.⠥›𝥀𚯼š由政府发行，以政府信用背书，投资风险较低，还能享受一定税收优惠。其收益在中长期来看较为可观。 3.⠥€𚥈𘥟𚩇‘：主要投资于债券，一般至少80%以上的资产是债券。债券基金的收益主要来自债券发行人支付的利息，只要债券不违约，风险相对较低。 4.⠩“𖨡Œ理财产品：由银行针对目标客户群体设计并销售，具有投资和资产管理性质。银行理财产品通常比较可靠，但不同产品的风险和收益水平有所差异，可作短期型的投资工具。 5.保险理财产品：例如长期稳定收益：增额终身及年金险、分红险、保障型：终身寿险、重大疾病保险，具有资金安全的保障产品，保险公司受到国家金融监督管理总局严格的监管及银保监会对保险公司的设立、经营、产品开发等各个方面进行全面监管。以确保保险公司有足够的能力履行对投保人的承诺，保障投保人的资金安全。长期或终身领取理财型的合同约定的固定收益、以及出现资金周转或者急用钱时的保单贷款。 6.⠤𜘨𔨥…쥏𘨂᧥诼š长期来看，优质上市公司的股权是一种较好的资产。优质上市公司不断创造价值，其整体质量优于社会平均水平，有机会长期跑赢 GDP。不过，股票投资风险较大，需要投资者具备一定的知识和经验。 7.⠦ˆ🥜𐤺篼ˆ核心城市或区域）：具有发展前景的城市，尤其是一线和新一线城市的核心商业区房产，抗风险能力较强，可能随着时间推移而增值。但房地产投资需要较大资金，且受政策、市场等因素影响较大。 8.保值型车辆：虽然说，车辆的价值跌价比较大，然而，豪华品牌与主流品牌、经典车型与热门车型、大众化配置及主流车色保值因素、市场保有量等保值率相对稳定，因为其受众面广。当面临急用资金时：资金周转、创业或经营时急用钱、当没有任何保障急用钱救命，方便变卖或者汽车抵押贷款有一笔相对而言可观的资金去应对。在选择理财方向时，需注意以下几点：分散投资：不要将资金集中在单一投资品种上，以分散风险。考虑自身风险承受能力：根据自己对风险的承受能力来选择相应的理财方式。如果风险承受能力较低，应更倾向于选择较为稳健的投资。了解投资产品：在投资前充分了解各类投资产品的特点、风险和收益情况。长期投资视角：部分投资可能需要一定时间才能体现出较好的保值效果，避免短期频繁操作。关注市场动态：经济形势、政策变化等因素会影响投资产品的表现，及时关注并做出相应调整。专业建议：如有需要，可以咨询专业的保险理财顾问、理财顾问或各类的投资专家。同时，没有绝对的保值方式，所有投资都存在一定风险，市场情况也会不断变化。因此，需要根据自身情况和市场变化进行综合考虑和决策。此外，投资自己的大脑和健康也非常重要，提升个人能力和保持身体健康是长期稳定发展的基础。

先说结果，下周A股止跌反弹，但还是有下挫，初期趋势不变，但还会止跌。看到我画的这张图，你就明白了。下周的关键点3270点，这是前期平台的低点，如果有效跌破将向下进行，但是这个点的跌破将会迎来多头的上攻。本周二大跌，周三有反弹，周四又跌，周五的股民希望能过个好周末，有利好出现，结果又是满心欢喜，满心悲，又是更大级别的下跌，这个趋势在下周还有惯性，下周初先抑后扬概率较大，因为周五买入的下周初又要卖出。主力如果在跌破前期平台低点，将会刹马而回。因朋友们放心吧，虽然乌云尚未散去，但阳光初现，依然是明媚的早晨。我的观点是：大盘放量调整，以非银金融、科技为代表的本轮急先锋，非银金融面临上方强压力区域，而科技借特朗普胜选利好作用下，大幅上攻，目前也进入回调振荡区间。周末的市值管理政策出台，将有效激发巿场向上发展。牛市行情，要想赚钱，选股很重要。每轮牛市行情，都会出现几倍，甚至十倍牛股。了解你所投资的行业和公司，基本面分析和技术面分析同样重要。只有真正了解公司的价值，才能在股价波动时保持信心。首先，特朗普胜选，老美肯定增加进口关税，贸易保护主义抬头，尤其对我囯，在商品出口和高技术领域形成更大压力，人民币汇率也形成一定的压力。最近出台的财政政策，意在防止债券违约风险，拉动经济增长、促内需增长。其次，提醒各位，千万不要买进那被暴炒上涨几倍甚至十倍的伪科技股及妖股，一旦被套，十年难解。最后，国家政策暖风频吹，从稳经济角度出发，也希望走一波牛市来拉动经济复苏，而A股市场，从量价关系、周期性、国内外经济现状分析，大底就在眼前，细细分析，大约是十年一个大周期，一轮行情即将呼之欲出。盘中分析会即时分享给大家。有国内经济晴雨表之称的新华ⷦ𓛤𚚨ˆ꨿中国内贸集装箱运价指数（XHⷐDCI），已经从上月初到现在涨了50%，说明在国内稳经济措施，促消费政策催化下，国内经济持续改善，并且在后续政策的推动下，将持续上行。而反应世界经济晴雨表的干散货运价指数BDI、原油运价VLCC都开始大幅回升，也说明世界经济在中国经济带动下止跌回升。多年股市投资经验感悟，股市繁荣的关键是： 1. 建立健全的上市制度和退市制度体系，完善投资者赔偿制度，优化入口、出口环节，通过市场化来不断优化上市队伍；2. 完善上市制度管理体系，让优秀的上市公司进来，保持良好的投资回报率，吸引海内外投资机构，形成正反馈，让进入股票市场的资金源源不断流入进来，股票市场要想发展，资金是最最重要的推手。3.制定严格大股东减持制度，健全投资者保护制度。针对目前公司上市的目的，一是企业发展融资，二是，有些公司上市定价不合理，价格虚高，大股东套现欲望强烈。尤其是第二条，这是目前国内股市一直存在的最大最重要的问题，本人的建议是，实行股票全流通，完善股票价格定价机制，股票价格由市场广大投资者和机构来决定，只有当股价真正反应上市公司的内在价值，大股东就没有了套现的欲望，市场抛压小，投资回报率高，整个市场就会进入良性、正反馈发展状态。作为一个交易者，不会因为一个消息失去自己的判断，目前宏观基本面并没有出现明显改善，大宗商品的走势更能反映大钱对宏观经济的态度，短期对股市都是承压的状态，那些所谓的“低估”破净股业绩没出现改善之前，我不可能去接这个盘。

28只非标产品违约风险 #信托# #瑔石信托网# #信托者# 10月份已过半，本期（9月18日-10月16日）市场披露28只非标产品违约风险，环比上月同期要少11只。私募基金在10月的违约风险产品减少，目前市场已披露2只私募基金违约风险，1只为已违约，1只为风险提示。而已违约产品较多的仍为信托计划，最高违约金额超231亿元。另外，10月有6只定融已违约，目前仅1只已偿还，其余5只均为已违约。其中有2家融资方为城投公司。 2.35亿！信托理财本息全额赎回 10月19日，上市公司百大集团股份有限公司发布关于收回委托理财本金及收益的公告。公告称，自2024年8月31日至2024年10月18日，百大集团累计赎回理财产品23,512.53万元，收回上述理财产品本金 23,512.53 万元，并收到相应收益1,146.37万元。上述理财产品受托方：杭州银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、中粮信托有限责任公司、上海爱建信托有限责任公司、中国银行股份有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中信期货有限公司、渤海国际信托股份有限公司。将“信托”引入物业管理常州钟楼区探索老旧小区长效治理机制在常州钟楼区，一项名为“阳光信托”物业治理模式正在给这些老问题带来新出路。通过创新财务、完善监督、重构信任，当地打造责任共担、风险共治、服务共抓的“共同体”，形成多元共治新格局，探索老旧小区长效治理机制。一些基金、保险公司据悉因野村操纵债市一事而暂停与该公司交易随着野村控股操纵债券市场丑闻的后遗症不断发酵，知情人士透露，日本一些大型金融机构已停止与该公司交易。知情人士称，至少10家公司因该违规事件而暂停与野村的一些业务活动，其中包括大型寿险公司、信托银行和资产管理公司。知情人士表示，后续如有进展，例如野村详细说明如何防止类似情况重演，这些公司可能会恢复与野村的证券或债券交易。

雷是恒大的4倍，碧桂园的终局已定！突出“宇宙第一房企”碧桂园就传出高管减持，捐赠股份，面临巨亏，两笔美元债未能如期兑付等一系列事件，似乎是提前准备好了，来了一个集中爆发。这个房地产行业的庞然大物，已经走到了生死关口，结局其实已经很明朗。01碧桂园的雷，是恒大的4倍过去2年来，恒大、融创等一系列房企接连暴雷，而碧桂园、龙湖等巨头由于表现好，被监管定为“示范房企”。按照碧桂园发布的2022年财报，虽然销售额出现了下滑，但整体的财务状况还不错。总资产为1.74万亿元，总负债1.43万亿元，净资产3096亿元，没有资不抵债。另外，公司总现金接近1600亿元。手里握着这么多现金，却突然说1.62亿元的美元债利息都拿不出来，令人匪夷所思。不过，这也说明碧桂园的问题，比我们想象中的要大。很多人说碧桂园会不会成为第二个恒大，实际上，碧桂园这颗雷比恒大大多了。有人可能不理解了，明明碧桂园的债务更少，雷怎么会更大？从债务上来看，恒大确实更多。截止到2022年末，恒大总负债2.44万亿元，比碧桂园足足多了1万亿，相当于一个融创的总负债。剔除合同负债，恒大还有1.7万亿，而碧桂园只有7600多亿，这些钱就是真正的债务，包括银行、信托等金融机构的借款，债权人的钱，供应商等合作伙伴的应付款，以及其它欠款。碧桂园的合同负债为6682亿元，恒大为7210.2亿元，虽然恒大更多，但碧桂园在全国还有3000多个在建项目，是恒大的4倍。 02碧桂园的终局已定碧桂园会不会暴雷？它的终局是什么？面对恒大的前车之鉴，很多人呼吁拯救碧桂园，毕竟它的规模更大，带来的破坏力更强。而且现在房地产行业仍然没有回暖，一旦碧桂园暴雷，无异于是引爆了一个深水炸弹。这么说吧，碧桂园既然走到了自曝风险这一步，已经表明了上面的态度。因为违约的风险可以提前预知，碧桂园必定早就求救。如果真的想救，就不会出现未能兑付的情况。在碧桂园之前，泰禾、华夏幸福、蓝光发展、富力、佳兆业、世茂、恒大、融创等几十家房企暴雷，它们的规模加起来比碧桂园大很多，可有哪家被施救吗？既然如此，碧桂园可以自救成功吗？据了解，碧桂园提出了四条自救措施，全力以赴保交付，暂缓还债，努力卖房，董事长挂帅加强领导。值得肯定的是，碧桂园一直把保交楼放在首位，而且做的不错。2022年交楼约70万套，位居房企第一，是第二名恒大的两倍多。今年上半年又交付了27.8万套，仍旧排在第一名，远高于其他房企。今年下半年还有40多万套，明年也有40万套要交付，压力可不小。不过，有内部人士称账户上的资金刚好能基本保障交楼，说明保交楼还是稳的。保交楼就是保信用，只有房子不烂尾，大家才敢买你的房子，才能促进销售。但是目前楼市低迷，光靠碧桂园一家努力是不够的，想努力卖房也难。销售上不去，就会陷入流动性危机。至于暂缓还债，碧桂园已经推出了首个债券展期方案。这种措施只能缓解一时，还是要靠销售回升，但今年1-7月碧桂园销售额仍然大跌34.6%，并没有好转迹象。碧桂园自曝风险，立即就会出现“墙倒众人推，破鼓万人捶”的情况。据媒体报道，近50家设计公司、家电供应商、精装公司、建筑材料供应商等上市公司开始采取行动，有的直接停止供货，有的采取法律手段。 03下一个是谁？下一个暴雷的房企是谁？话音刚落，远洋集团站了出来。这家有着国资背景的房企，2022年销售额达1002.9亿元，是不折不扣的千亿房企。⠦Œ‰照现在的房地产形势，远洋集团不会是最后一家。数据显示，7月商品房销售面积为9167万平方米，创2023年以来单月最低，且环比下降46.1%。TOP100房企销售额同比降34.1%，其中，保利发展签约金额同比下降6.06%，金地集团同比下降43.37%，新城控股同比下降44.86%。在金融数据方面，7月居民贷款同比减少2007亿，房贷减少了670亿，居民贷款买房的钱比全社会还房贷的钱还少。这说明贷款买房的人少了，提前还贷的人反而多了。

是牛市震荡趋升、不是熊市反弹的震荡趋跌！上周四、上周五A股市场的剧烈波动、先抑后扬的放量博弈，显示制造节前疯涨行情的增量大资金并没有套现后远离市场，而是依然潜伏在市场中有所作为！增量资金的不退则进，预示牛市的上升趋势基础坚固、健康正常！但这样一个疯涨遇挫，强势回调的正常的短期波动，为什么著名的价值派的私募经理人但斌先生反复强调这轮行情不是牛市，是熊市反弹呢？我揣摩但先生犯了这个技术上的武断误判的错误，可能是主要参考分析贵州茅台的表现以及中美盘领涨品种的质地分析而得出的结论！因为茅台的走势确实比较弱，用但先生历史上的曾经评价“茅台是A股中的最好的公司”，所以最好的表现是反弹，其它股炒题材的更算不上真的是可持续多久的牛市了！美盘七大抱团科技牛股，实际上做的是全球性的类似垄断市场的专利护驾的暴利生意，它们的抱团上涨反映的并不是美国的经济局面，比喻微软、苹果、英伟达的主体利润构成并非以美国的国内市场为大头，所以美股七大科技牛股的长期牛市反应的是世界市场的科技头部企业的盈利增长的发展趋势，而非产业空心化的美国的实体经济的颓废态势！所以美盘走势已经脱离美国的内部经济趋势而与世界市场的趋势联系紧密了！ A股市场中的科技公司，相较于美国的七大科技巨头，实在还很弱小，而能与美企巨头实力相抗衡的华为却还不是A股的上市公司，与华为合作当配角甚至是跑龙套、沾光或碰瓷性的所谓的华为核心伙伴的实际市场的地位是尴尬的，确实受益于与华为的合作，或受益于与美盘七大科技巨头的合作，但这种从属性的地位是没有什么主导主动性地位的，一旦竞品获得更多的市场份额的分配，就陷入了不可持续的发展危机！所以这类概念题材的周期性大起大落是必然的，表现上属于投机因素的牛市，而非投资与投机双重因素上的牛市！这一类形似潜质科技巨头的领涨大涨，也是引起但斌类坚持投资英伟达的这些投资机构质疑行情是熊市反弹的重要原因！ A股市场的牛市基础究竟在哪里？实际上真正的守得住低位阵地的还是要看那些无风险稳定分红股息率的高盈利率的企业品种，因为这类股票就是优先级的类似固收型的债券，长期持有分红吃股息已经优于持币、存单、债券甚至是金银贵金属了（贵金属受供求关系变化具备抗通胀的功能，而现在的金融受惠政策的逆周期调控就是为了抗通缩！贵金属的长期存储存在仓管成本、且不存在生息功能，所以它的投资的价值长期看是不比无风险高股息率的企业股权优越的）。从这个角度去看，A股市场的目前的最好的长期投资价值高的公司，还是曾经的但斌所言的贵州茅台莫属了，贵州茅台上市以来，其分红派现总额与其融资总额的比例是全市场最高的，比任何其它公司对资本市场的贡献率都大，是当之无愧的A股价值型企业的龙头！市场上一些刻意唱衰茅台的调子十分搞笑：比如曾经的经销商控诉茅台违约，谁不知道茅台的经销商完全不是帮助茅台赚钱而是茅台集团一直在倒补贴商业利润给它们，这些经销商等于就是一些拥有特供寄生特权的茅台黄牛罢了，茅台的出厂价多少？零售指导价是多少？而经销商们执行的批发价、零售价是多少？还好意思控诉茅台集团违约，那么多年赚了巨大的茅台酒黄牛利润，一点感恩之心没有，吃过唐僧肉，还觉得再不供应唐僧肉给你吃，就是怎么违约不讲信誉了！还有市场的批发价一天波动5元/瓶叫飞天茅台酒散装跌了5元了，2300元左右的单价，波动5元，你也叫下跌，能说是下跌趋势的预警吗？这种波动叫牛皮无意义！拿这种所谓的低迷消息影响市场的买卖情绪，未免太小儿游戏了吧！贵州茅台的飞天大单品，出厂价的实际可提升空间可以说依然大的夸张，显示的依然是供不应求的紧俏格局，茅台酒的最大短板就是售后的打假能力，贵州茅台如果通过人工智能、区块链技术把防伪打假工作做到天衣无缝，那么茅台酒的供求紧缺局面还会更加紧俏：现在的假冒名酒的技术也十分的难以置信了，这才是茅台集团应该重点发力的科技赋能的关键领域所在！通缩的逆周期调控，意味着存贷利率仍将继续在调降的宽松趋势上，也意味着资金的成本会下降，而贵州茅台的利润增长只需要适当提升出厂价即可实现，茅台的营收绩效的增长趋势远未见顶，它依然是属于稳健的绩优成长股！这将被未来的市场披露所证实！央行创新支持资本市场的产品的资金贷款年化利率是1.8%与2.25%两种类型，而茅台的现在的年化股息率是3.2%左右，这对拥有套利条件的大资金来说，年化有无风险并将不断增长的1%至1.4%以上的套利空间，而且经济复苏之后，消费也将恢复旺盛，那么贵州茅台的市场溢价还会值得怀疑吗？如果有牛市的主升浪，那么单价股价最高的以茅台为代表的一线绩优成长股肯定会有靓丽的表现的！这就是A股市场真正牛市的托底中军主力品种之一，不可能逆牛市走熊市反弹的！前几天但斌的判断肯定是错了，但他历史上总结的茅台酒是A股市场最好的股票，应该却是正确的！（茅台的静态增长潜力：出厂价提升空间依然是大的夸张的，这是不值得怀疑的事实！）

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