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我国公司债券的信用风险解读_我国公司债券的信用风险分析(2024年12月精选)

内容来源：小天才网络所属栏目：新闻更新日期：2024-11-30

我国公司债券的信用风险

𐟙Œ【我国质押公司债券的风险有哪些？】𐟓⊥…쥏𘥀𚥈𘨴覊𜤸𛨦存在处置及担保风险，因出清市值低于标的债券，产生了补偿空缺，使债券融出方仍需优先应对质押债券的非全额担保风险。𐟙‹‍ 此风险源自利率或其他市场因素的波动，市场风险与信用风险交织，属于结算前的动态信用风险。𐟙‹‍

【李迅雷：市场流动性工具或是把"双刃剑"】我国资本市场仍存在一些深层次的结构性矛盾和问题，在一定程度上制约了中长线资金入市的积极性。主要表现在：一是股票市场的波动性较大，上市公司质量参差不齐，价值投资理念尚未深入人心，使得长线资金对权益市场的信心不足；二是债券市场的制度建设相对滞后，信用风险事件时有发生，抑制了保险、养老金等机构的配置需求；三是在衍生品、另类投资等领域，我国与成熟市场相比还有不小差距，难以满足长线资金的风险管理和大类资产配置需求。面对我国中长线资金入市意愿的不足，证监会等相关部门制定了《关于推动中长期资金入市的指导意见》，重点提出了大力发展权益类公募基金、完善"长钱长投"的制度环境、持续改善资本市场生态三方面举措。

债市初探：信用债的那些事儿债市里有个有趣的现象，那就是信用债和利率债的区别。简单来说，信用债是以企业的商业信用为基础发行的债券，背后是除了政府以外的各种发行主体，比如企业、城投平台、商业银行甚至是非银机构。而利率债呢，主要是主权评级的债券，底层的逻辑是国家的信用。根据Wind的数据，截至2024年10月29日，国内信用债的存续总量达到了48.3万亿。其中，金融债（存量13.8万亿）、公司债（存量11.9万亿）和中期票据（存量11.1万亿）是存量前三的品种。我国信用债的监管机构各不相同，产品种类也很丰富。比如，交易商协会负责审核的CP、MTN、SCP、PPN、ABN、金融债；证监会主管的公司债、企业债（原发改委）。此外，资产支持证券（ABS）在银行间和交易所都有发行，银行间的底层资产主要是消费贷、银行不良资产包等，而交易所的底层资产则通常为企业应收账款融资、按揭贷款资产池等。政府支持机构债（如汇金债、铁道债）是接近主权评级的特殊信用品种，风险极低，一般在银行间发行。狭义的信用债品种包括企业债、公司债、短期融资券（CP）、中期票据（MTN）与定向工具（PPN）五大类。金融债则被单独讨论，因为它的购买方和其他信用债差别较大。优质银行的二级资本债和永续债被视为利率债的放大器，在二级市场上以波段交易为主。按发行主体分类，信用债可分为产业债（来自非地方融资平台的实体经济，如地产债、煤炭债、钢企债等）、城投债（来自地方融资平台）以及去掉政策性金融债后的金融债（来自商业银行、证券公司、保险公司等）。过去数年间，城投债和金融债（除去政策性金融债）在信用债中的占比持续上升，而产业债的占比则持续下降。在信用研究中，我们通常也是基于这一发行主体分类，开展债券研究，并衍生出城投债、产业债、金融债的信用研究框架与方法。下一期，我们再来聊聊城投债和产业债的那些事儿吧！𐟓–

华泰证券 sh601688 17家券商获准开展互换便利操作。据了解，央行将委托特定的公开市场业务一级交易商（中债信用增进公司），与符合行业监管部门条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。互换期限1年，可视情展期。互换费率由参与机构招投标确定。可用质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募RE⭉⭔s等，折扣率根据质押品风险特征分档设置。据媒体报道，上述互换便利的首期操作额度为5000亿元。相关细则指出，质押率原则上不超过90%，补仓线设置不低于75%。据介绍，近年来，随着佣金率下降、以经纪业务为代表的轻资产业务传统的业务收入占比不断下降，我国证券公司逐渐由轻资产向重资产转变。在重资产的自营业务方面，2014年牛市期间证券公司自营股票仓位达到最高16.51%，其后逐步下降，尽管在2019年、2020年权益市场表现回暖的背景下小幅反弹但仍未超过10%，自营持仓整体仍以债券为主。原因之一就是三项主要风险指标——风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率中对自营股票资产打折较多，导致券商由于风险指标无法大幅提升权益仓位。

40个热门互联网金融论文选题推荐 1. 𐟌🧻🨉𒩇‘融促进可持续发展的路径与成效分析 𐟓ˆ证券市场投资者情绪与股价波动的关联性研究 𐟒𓦕𐥭—货币的发展前景及对金融体系的影响 𐟏椺’联网金融背景下消费金融的创新与风险管控 𐟓ˆ金融衍生品市场的发展现状与监管挑战 𐟏 我国中小金融机构的生存困境与发展策略探讨 𐟌跨境金融业务的发展机遇与风险防范 𐟏橇‘融开放背景下外资银行对我国金融市场的影响 𐟏�›应链金融在中小企业融资中的应用与实践 𐟔’区块链技术在金融领域的应用场景与潜在风险 𐟛᯸金融消费者权益保护的现状、问题与对策 𐟓‰利率市场化对商业银行盈利能力的影响及应对策略 𐟏楽𑥭银行体系的风险特征与监管对策 𐟌𞦈‘国农村金融服务的现状与创新发展路径 𐟒ᩇ‘融创新对货币政策传导机制的影响 𐟓ˆ股票市场的IPO制度改革与市场效率提升 𐟏楀𚥈𘥸‚场的信用评级体系与风险防范 𐟤金融科技公司与传统金融机构的竞合关系研究 𐟒𕤺𚦰‘币国际化进程中的机遇与挑战 𐟓Š金融风险管理的量化模型与应用 𐟏榈‘国金融控股公司的发展模式与监管问题 𐟏⨵„产证券化在金融市场中的作用与风险分析 𐟌𑩇‘融扶贫的实践模式与可持续性研究 𐟓‰金融市场的波动性与宏观经济因素的关系研究 𐟒𜩇‘融科技驱动下的财富管理业务变革 𐟏�‘融监管沙盒的实践与启示 𐟑𕦈‘国养老金融市场的发展潜力与策略选择 𐟒𜩇‘融行业的数字化转型对就业结构的影响 𐟐金融市场的羊群行为及其对投资决策的影响 𐟌🧢𓩇‘融市场的发展现状与前景展望 𐟏�‘融租赁业务的发展趋势与风险管理 𐟔’金融数据安全的挑战与应对策略 𐟏⩇‘融行业的企业文化建设与核心竞争力提升 𐟓ˆ金融创新产品的市场接受度与推广策略 𐟌𑩇‘融行业的社会责任与可持续发展 𐟛᯸金融科技在保险理赔中的应用与优化 𐟌我国区域金融发展的差异与协调策略 𐟓‰金融市场的信息不对称问题与解决途径

银行那些事儿，你知道多少？𐟤” ### 监管机构𐟏›️ 国家的金融监管机构可是银行们的“大管家”。国家金融监督管理总局（原银保监会）负责监管银行、保险、信托、财务公司和理财子公司。而中国人民银行则负责制定货币政策，同时也承担一定的监管职责。政策性银行𐟏抦”🧭–性银行是国家为大型项目提供资金支持的银行，它们不吸收公众存款，发行的债券被称为利率债（无风险债券）。我国的政策性银行有三家：国家开发银行、中国农业发展银行和进出口银行。我国商业银行𐟏抦ˆ‘国的商业银行可以吸收公众存款和发放贷款，主要分为四大行、交通银行、邮储银行、12家全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行（农村信用社）和村镇银行。股东背景𐟓Š 我国的商业银行基本上都是国有企业，股东主要是财政部、各级省属国有和市属国有等。分类𐟓‹ 四大国有银行：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行。 12家全国股份制银行（排名不分先后）：中国光大银行（央企）、中信银行、招商银行、兴业银行、华夏银行、恒丰银行、浙商银行、渤海银行、浦发银行、广发银行、民生银行、平安银行。城市商业银行：每个地级市基本都有一家由市政府控股的商业银行，例如青岛银行、日照银行、北京银行。农村商业银行：每个市基本都有一家农村商业银行，有些地方叫农村信用社，例如青岛农商银行。组织架构𐟏⊥››大行、邮储、交行和12家全国股份制银行可以在全国范围内设立一级分行（省行），有些一级行下面还会设立二级分行，形成总行～一级分行（省行）～二级分行～支行～社区支行的组织架构。实力强的城商行也有异地分行，但近几年设立异地分行已经很难再获得批复，主要服务于本地经济发展。农商行则主要在本地经营，基本不设立异地分行。就业平台和薪酬待遇𐟒𜰟’𐊥››大行、全国股份制银行、城商行和农商行的平台优先级从前到后依次降低。不同岗位和职级的待遇差异较大，但总体来说，全国股份制银行待遇最好，个别城商行如渤海银行待遇也不错。不过，这类银行往往不以培养人才为主，考核压力较大。四大行在待遇方面虽不最出彩，但平台最出彩，跳槽时认可度更高，机遇好时可通过跳槽更快实现职级晋升。

超长期特别国债：你了解多少？ ### 什么是超长期特别国债？𐟤” 简单来说，超长期特别国债是中央政府为了特定目标发行的债券，期限在10年以上，专款专用。今年的《政府工作报告》里提到了这个概念，主要是为了解决国家重大项目建设的资金问题，比如强国建设和民族复兴。这次的发行规模是1万亿，而且计划在未来几年连续发行。历史上的特别国债𐟓Š 我国一共发行过五次特别国债，包括三次新发（1998年、2007年、2020年）和两次续作（2017年、2022年）。每次发行的目的都不一样： 1998年：为了充实银行资本金； 2007年：成立中投公司（外汇管理公司）； 2020年：抗击疫情的专项资金。特别国债的特点𐟌Ÿ 风险低：国家信用作担保，风险自然低；流通性强：个人投资者可以通过银行认购，持有期间需要变现的话，可以在二级市场买卖；免征利息所得税；收益高：相对于中短期国债，超长期国债的收益更高。中长期利率对比𐟓ˆ 目前工商银行的利率： 3年整存整取挂牌利率1.95%，最高可浮动至2.35%； 5年整存整取挂牌利率2.0%，最高可浮动至2.4%。二级市场的超长期国债利率： 20年期利率在2.45%左右； 30年期利率在2.55%左右； 50年期利率在2.65%左右。保险长期储蓄利率： 20年期利率在3.5%左右； 30年期利率在4%左右； 50年期利率在6%左右。个人投资者能买吗？𐟤‘ 答案是肯定的！个人投资者可以通过银行和证券公司购买。具体操作如下：银行：提前通过全国银行间债券市场柜台业务开办机构任一网点柜台、网上银行或手机银行，开立个人债券账户和资金账户，并开通记账式国债交易业务；证券：提前在证券公司开立普通A股证券账户和资金账户。购买时间从5月22日起。历史上，2020年的抗疫特别国债不仅在银行间债券市场上市流通，还在交易所市场和商业银行柜台市场跨市场上市流通，个人投资者也可以购买。总的来说，超长期特别国债是一个值得关注的投资领域，尤其是对于那些寻求长期稳定收益的投资者来说。

#热点周际赛# 我国“地方债”余额突破43.6万亿元，城投债跌至15.8万亿元，那国债呢？近日，我国财政部公布了地方债的各种消息，大体可归纳为三大点。首先是8月当月的新增数量，全国发行地方政府债券金额为12091亿元，其中一般债券2533亿元、专项债券9558亿元。剔除当月偿还金额后，8月新增的地方债金额为9474亿元，其中一般债券1423亿元、专项债券8051亿元。其次是今年前8个月的数据：全国各地发行的政府债券金额合计为54128亿元，其中一般债券15142亿元、专项债券38986亿元。剔除偿还量后，前8个月新增金额为30933亿元，其中一般债券5133亿元、专项债券25800亿元。然后是截止到今年8月份，我国地方债的余额为436297亿元——成功突破43.6万亿元。其中，一般债务163635亿元，专项债务272662亿元。然后就是城投债（如下图，看余额），虽属于“公司债”，用于城市基础设施等的投资目的发行的。但它的性质很特别，由地方投融资平台作为发行主体，又称“准市政债”，还是由地方财政负责。某种程度而言，城投债，也可视为是当地政府的发债。根据城投债监控APP的数据，截止到10月3日，我国各地的城投债余额降至158028.62亿元。而南生前一次引用相关数据，那是在7月份，当时的余额还超过16万亿元呢。城投债下半年再融资压力不减，发行审核趋严下，净融资仍将受限。在经济增速换挡、财政紧平衡以及城投公司自身债务风险高企的情况下，城投公司转型是大势所趋。有专家曾指出：城投公司转型的实质应当是理顺政府与市场的关系，核心是剥离城投公司的政府融资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性信用担保的预期，这还需要地方政府的配合。城投债供给减少，引发机构对新发城投债的抢购——“现在城投债投资基本靠抢，到期收益率持续下行，但是目前看也没有什么好的办法，”前述券商自营人士表示，资金不断流入债市，但是供给显然是错配的。市场当前最担忧的已不再是城投债的违约风险，而是再投资风险。在全国化债的大背景下，城投债的再投资风险已经大幅高于短期内发生违约的风险，并且这种资金欠配的压力短期内难以缓解，主要体现在量和价两个方面。按地区划分，江苏省的城投债余额最高，接近3万亿元。浙江省的城投债余额接近2.1万亿元，排在第二的位置。第三名是山东省，城投债余额接近1.5万亿元。湖南省排第五，城投债余额约为1.07万亿元。之后是湖北省（接近7500亿元）、重庆市（接近7150亿元）、江西省（7110亿元）、广东省（略微超过6700亿元）、安徽省（接近5750亿元）…… 城投债余额较低，即不到500亿元的有：甘肃（333.97亿元，如下图）、西藏（276.56亿元）、辽宁（263.31亿元）、黑龙江（206.36亿元）、宁夏（194.98亿元）、内蒙古（72.35亿元）、青海（68.1亿元）、海南（31亿元）。最后是国债，也就是中央政府的债务以央行发布的报告为准，截止到今年8月末，国债托管余额为32.3万亿元。其中，境外机构持有我国国债余额为2.28万亿元。本文由南生撰写，欢迎转发、评论、留言、分享和打赏！

【10万亿元化债扶持：城投债走向何方，区域信用能否再造？】随着11月8日地方隐性债务一揽子化债组合拳靴子落地，将直接为地方政府增加10万亿元的化债扶持。 “国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案”中提出，在压实地方主体责任的基础上，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。财政部部长蓝佛安也在11月8日的新闻发布会上表示，从今年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务达4万亿元。城投债是地方政府隐性债务的重要组成部分，此举将如何影响城投化债？如何解读近期的化债政策？城投转型又面临哪些问题和信用风险？11月21日，远东资信评估有限公司和森浦Sumscope联合举办“经济复苏与重振：变局中的新机遇——债券市场回顾与展望论坛暨投资者服务大会”，在圆桌论坛中，多位一线业内人士围绕“城投化债、区域风险与信用再造”主题，展开了精彩对话。中国银河证券研究院宏观分析师聂天奇认为，近期公布的10万亿元额度给市场带来了强烈的关注，随着化债具体方式的落地，一方面，财政部对于隐性债务化解的方式发生了转变。态度上更加注重实质，主动作为意愿显著，预计伴随新一轮化债政策将大幅缓解地方政府和城投公司现金流问题，增强可支配财力。另一方面，严肃财政纪律这一条逻辑仍然存在，这次将隐性债置换成地方的专项债，还是遵循了“谁家的孩子谁管”这个思路。 “谁家的孩子谁抱走”强调了责任的归属问题。回溯过去，国务院办公厅2022年发布的20号文中就明确规定了这一点，“省级党委和政府对本地区债务风险负总责，省以下各级党委和政府按属地原则和管理权限各负其责。落实省级政府责任，按属地原则和管理权限压实市县主体责任”。2023年后续发布的35号文则以此为基础，细化了地方债务的管理格局，文件指出，应形成中央“总体统筹”、省级政府“负总责”、地方各级党委和政府“各负其责”、金融机构“多方参与”的化债格局。某证券资本市场总部负责人认为，这也让中央“总体统筹”中特殊再融资债券的放量发行成为可能。35号文发布后，地方政府特殊再融资债规模越来越大。总体统筹、多方参与，通过债务置换缓解隐性债务压力，也给城投转型和区域信用再造提供了缓和的机会。东方引擎联合CEO李慧鹏认为，尾部城投的收益率波动会显著高于其他区域，一方面是由于区域的债务压力，市场认可度始终偏低，需要投资者有足够的风险偏好；另一方面是因为区域融资渠道狭窄，对债券发新还旧更加依赖，因此很难做到有效的成本管控。不过，在新一轮的债务置换下，弱资质区域的下沉平台或将获得更多隐债置换额度。东兴基金基金经理、固定收益部总经理司马义买买提表示：“公告提前兑付的标的城投债估值下行可能更明显，同时可能带动同区域内其他预期会提前兑付的城投平台估值下行，具备一定的收益挖掘空间。” 司马义买买提还指出，弱资质区域可以利用好一揽子化债政策，实现区域内的信用再造，强化区域信用环境，确实有效降低区域城投企业的综合融资成本，让区域的信用再造得到二级市场的认可。信用再造通过地方债置换隐债，银行贷款置换标债等手段使得城投企业综合融资成本持续下行，最终使重点省份融资成本接近或者低于非重点省份的综合融资成本，完成信用再造的完整过程。对城投企业来说，渤海银行投行部债券承销处处长修文昊认为，城投企业需要从传统的政府融资平台向市场化运营主体转型，逐步化解地方政府隐性债务，提升经营效率、降低财政风险。远东资信评级总监付晓东认为，鉴于近年来地方政府债务风险的积累和融资需求的持续增长，城投平台转型不仅是缓解财政压力的关键路径，更是推动地方经济高质量转型发展的必然要求。城投转型之路面临系列挑战，成功实现转型需要满足政府债务置换或注入优质经营性资产、政府职能转变或预算软约束改变等客观条件。展望未来，城投转型虽面临一定不确定性，但总体信用风险依然较低。在此背景下，城投公司要充分借助国家出台的地方政府化债系列支持政策，以信用能力、融资能力建设为抓手，整合多方资源积极向产投平台转型，推动地方经济高质量转型发展。修文昊也指出，目前城投企业转型面临着认定标准不统一的问题，一方面导致部分城投企业产业化转型后，未得到国家机关及金融监管机构认可，融资渠道持续受限，无法满足企业的增量化融资需求。另一方面，会导致金融机构难以落实国家防范化解地方政府隐性债务政策，同时也为一些企业提供信用套利的空间。修文昊建议，城投企业认定标准需进一步厘清，根据城投企业认定结果进行分类管理。金融机构也应为已完成产业化转型的地方国企制定相应融资政策并进行市场化定价，自行承担投资风险。

「热门微博」山东博兴农商行斥资近24亿元购地成当地顶流地产商 “2020年12月至2023年12月，山东博兴农商银行股份有限公司（以下简称：博兴农商行）陆续买进6幅地块，合计面积308862.00平方米，总成交价239109.00万元。其中普通商品住房用地132437.00平方米，成交价103832.00万元；其他商服用地176425.00平方米，成交价135277.00万元。博兴农商行股东入股资金是69294.254万元，也就是说博兴农商行在这股地产开发热潮中，动用了储户存款及债券投资人资金169814.746万元投资商业地产，其风险不言而喻，而且不被我国的金融监管政策所允许。”一位接近博兴农商行管理层的业内人士告诉记者。图一博兴农商行中标建设用地公告截图记者走访发现，上述6幅地块目前皆处于闲置状态。公开资料显示，博兴农商行成立于2013年9月29日，由博兴县农村信用合作联社改制而来，注册资金69294.254万元人民币，主要股东有山东京博控股集团有限公司（7.4500%）、山东香驰粮油有限公司（7.2448%）、山东新美达科技材料有限公司（5.0169%）山东省博兴县永鑫化工有限公司（5.0169%）及吴加军（3.3321%）等法人机构和自然人持股，法定代表人张淑斌，现有员工432人，注册地址为山东省滨州市博兴县博城五路522号。记者查询发现，博兴农商行自2016年开始，分别因为贷前调查不尽职、占压财政存款或者资金、违反《征信业管理条例》、违反账户管理规定、违反《中华人民共和国反洗钱法》等原因，累计被监管部门处罚六次，罚款合计128.3万元。天眼查显示，博兴农商行股东山东省博兴县永鑫化工有限公司、山东科瑞钢板有限公司、山东蓝天板业有限公司、山东省博兴县国丰钢铁有限公司及部分自然人股权被冻结，涉案金额超过6500.00万元。 2017年12月25日，博兴县人民法院发布了博兴农商行被列入“失信被执行人”名单。图二博兴农商银行2018年三季报及2017年年报截图就上述存在的问题，9月20日记者采访了博兴农商行相关工作人员。10月8日，该行作了文字回复。回复称“博兴农商行始终坚持服务‘三农’的经营理念，立足本源，在支农支小、惠农助农等方面贡献着金融力量。我行践行现代商业银行经营管理模式，严格遵守《商业银行法》《公司法》等法律法规，开展业务均在监管许可范围内，严格执行集团客户统一授信管理，按照法律法规做好股东股权管理备案工作，依法依规办理各项业务。博兴农商行严格贯彻落实中央和省委金融会议精神，深入贯彻落实监管法律法规，公司治理不断完善、内控管理逐步提升、合规文化愈发浓厚、业务办理依法合规，在地方党委政府、监管部门和媒体朋友的监督指导下，稳健发展。” 从回复可以看出，博兴农商行并未就具体问题作出解释。图三中诚信国际2021年4月30日发布的《公告》 9月24日，记者采访了国家金融监督管理总局滨州监管分局相关负责人，就博兴农商行投入资金20余亿元搞商业地产开发、多名自然人持股超规定比例等问题作了专门咨询，提出博兴农商行上述行为是否获得金融监管部门许可的问题，该分局至今未回复。据悉，博兴农商行曾于 2016 年 11 月 25 日在中国银行间债券市场发行了“2016 年博兴农商行二级资本债券”（以下简称：16 博兴农商二级）。该二级资本债券发行规模 5.0 亿元，发行期限 10 年。记者在中诚信国际官网查询发现，因博兴农商行五次延期信息披露，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称：中诚信国际）遂于2021年4月30日，发布《关于终止博兴农商行主体及“16 博兴农商二级”债项信用评级的公告》（以下简称：《公告》）。《公告》称，博兴农商行于 2016 年 11 月 25 日在中国银行间债券市场发行了“16 博兴农商二级”。该二级资本债券发行规模 5.0 亿元，发行期限 10 年。由中诚信国际进行相关评级工作。根据监管要求，我司需在“16 博兴农商二级”的存续期内于每年 7 月 31 日前披露其跟踪评级报告。图四博兴县人民法院2017年12月25日发布的公告截图博兴农商行五次延期信息披露后，中诚信国际于2020 年 12 月与博兴农商行协商约定，该行须于 2021 年 4 月 30 日前将完整评级资料发送至中诚信国际，以供跟踪评级使用。截至 2021 年 4 月 30 日，博兴农商行未提供评级所需材料，中诚信国际认为无法对博兴农商行的信用状况做出判断。《公告》声明，根据相关监管制度和《中诚信国际终止评级制度》，经中诚信国际信用评级委员会审议决定，自本公告发布之日起，中诚信国际终止对博兴农商行的主体及“16 博兴农商二级”债项信用评级，并将不再更新博兴农商行的信用评级结果。据可查的博兴农商行发布的2018年三季度（注：2019年之后无公开信息）财务信披显示，其2018年三季度营业总收入4.11亿元，同比-5.06%；利润总额1.43亿元，净利润1.09亿元，同比-40.55%；资产总计144.85亿元，同比-5.31%；负债总计130.07亿元，所有者权益总计14.78亿元，同比1.02%；经营活动产生的现金流量净额为-9.59亿元，资产负债率89.80%。来源:纳税人报

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