白酒上市公司巡礼——古井贡酒、今世缘、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊

作者：朱酒

古井贡酒是中国老八大名酒企业，是中国第一家同时发行A、B两支股票的白酒类上市公司。

古井贡酒以“色清如水晶、香纯似幽兰、入口甘美醇和、回味经久不息”的独特风格，四次蝉联全国白酒评比金奖，在巴黎第十三届国际食品博览会上荣获金奖，先后获得中国地理标志产品、国家重点文物保护单位、国家非物质文化遗产保护项目、安徽省政府质量奖、全国质量标杆等荣誉。

公司现拥有古井贡、黄鹤楼、老明光、珍藏酒四大品牌，和“古井”、“古井贡”、“年份原浆”、“黄鹤楼”、“老明光”五个中国驰名商标。

2023年，古井贡酒实现营业总收入202.54亿，归母净利润45.89亿。

一、古井贡酒的历史发展

公司的前身为起源于明代正德十年（公元1515年）的公兴槽坊，1959年转制为省营亳县古井酒厂。

1992年，古井集团公司成立；

1996年，古井贡酒在深圳交易所成功上市；

2009年，亳州市国资委将古井集团40%的股权转让给上海浦创，集团性质由国有独资转变为国有控股公司；

2013年，古井贡酒酿造遗址荣列全国重点文物保护单位；

2016年4月，古井贡酒与黄鹤楼酒业有限公司签订战略合作协议。黄鹤楼酒是湖北省唯一的中国名酒，曾荣获1984年、1989年两届全国白酒评比金奖；

2018年，古井贡酒荣获“世界烈酒名牌”称号；

2020年，古井集团获得“国家级非物质文化遗产”等多项国字号荣誉；

2021年1月，古井贡酒与明光酒业签订战略合作协议。

2021年9月，古井贡酒与珍藏酒业签订战略合作协议。

二、古井贡酒的酿酒工艺

公司拥有浓香、清香、明绿香、古香（烤麦香）、酱香五种香型，主打产品古井贡酒“年份原浆”，以“桃花曲、无极水、九酝酒法、明代窖池”的优良品质，著称于世。古井贡酒的酿酒方法“九酝酒法”，被世界吉尼斯纪录认证为“世界上现存最古老的蒸馏酒酿造方法”。

古井贡酒采用玉米、大米、高粱、小麦、糯米等五种原粮酿制而成，酿造技艺以“泥窖发酵、混蒸续楂、老五甑操作”为主要特征，主要流程为制窖、制曲、选粮、配料、上甑、摘酒、蒸馏糊化、出甑、做醅、入池封窖以及原酒分级窖藏等128道工序，其中“桃花春曲”“分层取醅”“择时摘酒”及糠、水、曲等配料比例为其核心工艺。

三、古井贡酒的产品系列

公司旗下主要有年份原浆、古井贡酒和黄鹤楼三大系列品牌，其中年份原浆为中高端酒产品，是白酒业务收入及利润主要来源，占比超70%，产品价格覆盖全价格带；古井贡酒系列，主打中低端单品；黄鹤楼以高端酒为主，占比较小。

2、今世缘

今世缘，位于江苏省涟水县高沟镇，公司前身为国营高沟酒厂，所出产的“高沟”酒，是江苏名酒“三沟一河”之一。公司于 2014 年在上交所上市，是主要白酒公司中上市时间较晚的一个。

公司围绕“缘”文化进行品牌设计，打造出了“国缘”、“今世缘”和“高沟”三大品牌，其中四开国缘、对开国缘和国缘V3等，为主要业绩贡献产品。目前，今世缘在江苏省内的销售占比超过90%，并且发展迅猛。

2023年，今世缘实现营业总收入为101亿，归母净利润为31.36亿。

一、今世缘的历史发展

1949年，国营高沟酒厂成立；

1984年，全国第四届评酒会上，“高沟”酒被评为浓香型第二名；

1996年，今世缘品牌创立；

2004年，国缘品牌创立；

2014年，今世缘成为IPO重启后的白酒上市第一股；

2019年，今世缘获得中国酒业科学技术最高奖；

2020年，《清雅酱香型白酒》团体标准发布；

2022年，荣获中国食品工业协会“科学技术奖”一等奖；

二、今世缘的酿酒工艺

今世缘拥有300年以上老窖池53个，100年以上老窖池200余个，公司以百年窖泥和新窖泥拌和培养，经微生物种群若干年的充分繁衍，让老窖池得到同等复刻。

公司在白酒低度化方面技术相对成熟，不同于一部分酒企以 50 度以上产品为主，公司产品更多处于40度区间，口感低而不淡，更适应江苏地区消费者的饮用习惯。

在酿酒工艺智能化应用方面，今世缘走在了白酒行业的前列。目前公司已拥有有效专利210件，其中发明专利30件；发表科技论文30余篇；获得各种奖项40余项。对行业不断提升智能化应用水准，做出了突出贡献。

三、今世缘的产品系列

今世缘旗下有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三大品牌，以满足不同消费需求。三大品牌中，“国缘”品牌定位于“中国新一代高端白酒”，下设“V 系”“开系”“雅系”三大系列；今世缘品牌致力于大众化，打造典藏+星球双品系；高沟品牌，定位在黄淮名酒带高端光瓶典范。

公司指导价300元以上的产品占比超过六成，百元以上的超过九成。按照出厂指导价，公司将白酒产品划分为特A+类（出厂指导价300元以上）、特A类（100-300 元）、A类（50-100 元）、B类（20-50 元）、C类（10-20 元）、D类（其余），其中特A+类产品收入占比接近70%。

3、 舍得酒业

舍得酒业源自四川遂宁射洪，是著名的川酒六朵金花之一，90年代沱牌曲酒曾经畅销全国，后创建了高端品牌“舍得”后，公司开始了双品牌运营。

公司是白酒行业第三家全国质量奖获得者和第三家上市公司，并以“生态酿酒”和“12万吨老酒”两大优势闻名于白酒行业。

2023年，舍得酒业实现营业总收入70.81亿，归母净利润为17.71亿。

一、舍得酒业的历史发展

1951年12月，射洪县政府对泰安作坊进行了公有制改造，创建射洪县实验曲酒厂；

1989年，在第五届全国评酒会上，沱牌曲酒入选“十七大名酒”，正式成为“川酒六朵金花”之一；

1996年，公司以“沱牌股份”之名，在上海证券交易所挂牌上市；

2001年，公司推出新的高端品牌“舍得”，之后“舍得”品牌成为公司的核心产品；

2008年，舍得酒业的酿酒生产工艺，被评为“国家非物质文化遗产”；

2011 年，“四川沱牌曲酒股份有限公司”变更为“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”，构建了“沱牌”和“舍得”的双品牌发展战略； 2018年，沱牌舍得正式更名为舍得酒业；

2020年12月，复星集团通过豫园股份，拥有了沱牌舍得集团70%的股权，成为公司实控人；

二、舍得酒业的酿酒工艺

舍得属于浓香酒体系，但与五粮液不同的是，舍得的原料是六粮，除了高粱、大米、糯米、小麦、玉米之外，还多了大麦，口感丰富。

在酿酒工艺上，注重“两缓一清”。即”窖内缓慢发酵——前缓-中挺-后缓落”,”缓火流酒——保证糟醅中不同香味物质精确地随酒精蒸汽分段分类馏出”,和一清到底——保证基酒生产“原质原味”。

舍得酒的一大特色，就是老酒战略。公司自1976年起，就在每批次生产中，预留一定比例的优质基酒作为战略储存。充足的陈年基酒储备，是公司老酒战略的基石。

2019年，舍得酒业的老酒战略正式推进，确定了“舍得酒，每一瓶都是老酒”的营销口号。并明确要求：浓香基酒必须储存时间3年以上，调味酒必须7年以上才能使用。

三、舍得酒业的产品系列

舍得酒业早期的主要产品是沱牌曲酒，1989年，沱牌曲酒在第五届国家评酒会上被评为十七大名酒之一，与五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、全兴大曲并称为“川酒六朵金花”。

90年代，沱牌曲酒畅销全国，产销均位居行业前列（2000年，沱牌曲酒产量14.6万吨，销量为14.3万吨，同期的五粮液销量也只不过达到了15万吨左右，其畅销程度可见一斑。

新世纪以来，由于白酒消费税中，从量征收对低端酒的影响较大，公司推出了高端品牌“舍得”。目前核心单品品味舍得，占总营收比重在40%以上。其它价位带的主要大单品包括：光瓶酒赛道的沱牌特级T68、沱牌六粮，和高端酒赛道的智慧藏品等。

4、 酒鬼酒

酒鬼酒产自湖南湘西，自古以来当地就有酿酒的传统，依托丰富优质的水资源和得天独厚的洞藏技术，酒鬼酒开创了馥郁香型风格，集浓、清、酱三香于一体，独具特色。

酒鬼酒公司拥有“内参”、“酒鬼”、“湘泉”3大产品系列，内参酒定位于中国四大白酒之一，主要产品为52度内参酒。酒鬼酒系列中，主要产品是52度红坛酒鬼酒和透明装酒鬼酒。

2023年，酒鬼酒实现营业总收入28.30亿，归母净利润为5.48亿。

一、酒鬼酒的历史发展

1956年，吉首市酒厂创建于湖南省湘西州吉首市振武营；

1978年，酿造出第一瓶馥郁香型白酒；

1997年，酒鬼酒成功在深圳上市；

2000年，“酒鬼”荣获“中国驰名商标”；

2007 年，中皇公司(由国资委直管的华孚集团控股)，成为酒鬼酒控股股东；

2008年，国家质检总局批准对“酒鬼酒”实施地理标志产品保护，范围包括湖南省吉首市振武营酒鬼湘泉城现辖行政区域；

2015年，中粮集团成为酒鬼酒控股股东；

2018年，汇集全国优秀经销商组成了内参销售公司，负责内参酒的专营工作；

2022年，酒鬼酒红坛业务部成立，专项推进红坛产品的销售及市场发展，提升红坛酒鬼的销售占比和终端覆盖；

二、酒鬼酒的酿酒工艺

酒鬼酒的酿制方法，可以概括为”多粮颗粒原料、小曲培菌糖化、大曲配醅发酵、泥窖提质增香、洞穴储存陈酿、粮醅清蒸清烧、精心组合勾兑”。其秉承湘西民间酿酒工艺，并结合了现代大曲、小曲的工艺优点，将三种工艺有机结合形成的独特工艺。

酒鬼酒的特点可以提炼为“523”，即采用5种原料、融合大曲和小曲2种工艺、形成浓、清、酱3种香型于一体。

酒鬼酒传承湘西民间藏酒技法，将酒鬼酒用陶坛封存后，藏在天然溶洞中。洞中温度长年稳定在15—20度之间，湿度在80%以上，这种恒温恒湿的天然环境 成为白酒陈酿老熟的绝佳条件。

三、酒鬼酒的产品系列

酒鬼酒公司的中高端酒包括所有内参系列、红坛酒鬼酒和传承酒鬼酒，占总收入的比重约55%。中低端酒为所有其他产品和系列，占总收入的比重约45%左右。内参酒的省内、省外销售比例约为1:1， 省内略高于省外。酒鬼酒销售则以省外为主，省内占比为30%左右。

5、水井坊

水井坊脱胎于全兴大曲，入市时的定位是全兴大曲的高端产品，类似于国窖1573和泸州老窖、舍得和沱牌曲酒的关系。但2010年之后，水井坊和全兴大曲分别成为了两家不同公司旗下的产品，彼此之间已经没有关联了。

如今的水井坊，是世界著名酒业巨头帝亚吉欧的控股公司，这也是白酒上市公司中唯一一家被外资控股的公司。

2023年，水井坊实现营业总收入为49.53亿，归母净利润为12.69亿。

一、 水井坊的历史发展

1951年，国营成都酒厂成立，并酿制出全兴大曲；

1963年，全兴大曲在全国第二届评酒会上被评为“全国八大名酒”之一；

1989年，全国第五届评酒会上，全兴大曲被评为“全国十七大名酒”之一，同时成为“川酒六朵金花”之一；

1998年，全兴集团在车间内发现了具有600年历史的大型古代酒坊遗址“水井坊”，该遗址誉为“中国白酒第一坊”；

1999年，全兴酒业借壳四川制药上市，定名为“全兴股份”；

2000年，全兴股份推出高端品牌——“水井坊”；

2002年，全兴集团改制成为民营企业；

2006年10月，全兴股份更名为四川水井坊股份有限公司，股票简称变更为“水井坊”；

2006年12月，全球酒业巨头帝亚吉欧收购了全兴集团43%的股份，间接持有水井坊16.87%的股权；

2011年，帝亚吉欧持有全兴集团的股份比例增加至53%，成为水井坊的实际控制人；

2019年，帝亚吉欧要约收购水井坊股份，对水井坊的持股比例提高至63.14%；

二、水井坊的酿酒工艺

水井坊酒以高粱、小麦、玉米、糯米、大米、水为原料，，按照水井坊独特的传统生产工艺，固态泥窖发酵，分层蒸馏，量质摘酒，分级陶坛贮存。

工艺上，水井坊以老窖菌群为根本，采用泥窖固态发酵，精选优质多粮，工艺精湛深微，完美融合多粮风格，具有“无色透明，窖香、粮香幽雅，陈香细腻，醇厚甘柔，香味谐调，回味净爽，多粮浓香型白酒风格典型”的特点。

三、水井坊的产品系列

公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊第一坊、水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻 酿八号、水井坊井台珍藏（龙凤）、水井坊鸿运、水井坊梅兰竹菊、小水井、天号陈等。其中水井坊菁翠、水井坊典藏、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司的核心产品。

价格在300元至600元之间的井台和臻酿八号系列产品，销量占比达85%，其中臻酿八号是水井坊旗下位于300元至400元价格带的核心单品，在水井坊各产品线的总销售收入中，占比已达到50%以上。

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